2026 年 5 月 5 日,舍弗勒(Schaeffler AG)公布一季报 —— 营收 57.64 亿欧元,同比 +1.0%,EBIT 利润率 5.0%,提升 30 个基点。这季度本身是稳定型小超预期,而不是惊喜。新内容在人形机器人这条业务线上。
CEO Klaus Rosenfeld 在电话会上说,舍弗勒目前在全球与约 45 家人形机器人厂商合作,已经拿下约 30 张样机订单、签下 5 份客户合同,二季度即开始量产 —— 也就是本季度,接下来全年在所有相关地区陆续放量。Rosenfeld 给出的指引是:订单簿到 2030 年将达到三位数百万欧元区间。最大的合同分别在中国和美国。
这是一家 Tier-1 工业供应商第一次在季报电话会上,把人形机器人写成实打实的 P&L 数字。值得仔细拆开看。
舍弗勒到底在卖什么
舍弗勒不造人形机器人。它卖的是装在人形机器人体内的执行器(actuator)。指引核心的产品线是舍弗勒在 CES 2026 上推出的低成本旋转执行器平台 —— 尺寸从 XXS 到 XL,覆盖约 80% 的市场需求,并在今年获得 Hermes 大奖。
人形机器人在机械意义上,就是一摞会动的执行器。特斯拉 Optimus、Figure 03、智元 A2、宇树 G1、1X NEO、Apptronik Apollo —— 每一台,根据自由度数量,大约用 28 到 49 个执行器。执行器是会磨损的部件、决定负载的部件、目前阶段在人形 BOM 里占比最大的部件。卖执行器的人,不管哪家整机厂胜出,都能卖进每一台机器人。
舍弗勒是第一家公开承诺这种「卖铲子」打法的欧洲 Tier-1。这跟 4 月底 Roland Berger 拆解的供应链解耦 是同一个剧本:平台层最终会有人胜出 —— 特斯拉、Figure、智元、宇树 —— 但部件层会有几个赢家,而部件这一层比平台层更分散、更具有重复性,毛利率也更稳定。
30/5/45 这个比例才是真要看的部分
把电话会的口径压回到三个数字:45 家整机厂关系、30 张样机订单、5 份客户合同。这个比例比绝对数更重要。
30:45 的「样机:关系」比 —— 大约三分之二的关系已经转换为付费样机订单 —— 这部分说的是:整机厂这一波不是排他的。舍弗勒接触过的大多数主要整机厂都开了支票买样机。它们在并行采购。它们没有锁定单一执行器供应商。它们在量产决策之前,把好几家 Tier-1 拉来 bake-off,做风险对冲。
5:30 的「合同:样机」比 —— 6 张样机订单里只有 1 张转化成合同 —— 这部分说的是:整机厂这波马上要开始集中。完全签下的合同是集中型的。5 个客户,最大的在中国和美国。剩下 25 张样机订单还在 bake-off 阶段。到一年之后的同一时点,这个 5 不是变成 8 就是变成 4 —— 要么舍弗勒赢下更多 bake-off,30 这一头集中往上塌缩;要么下一轮输了,5 还是 5,而韩国或日本 Tier-1 把其他几个吃下来。
这就是「供应链锁定」在曲线起点的样子。下两个季度 —— 2026 年二季度和三季度 —— 是舍弗勒把 bake-off 的领先转换成多年规模合同的窗口期;转换不成,18 个月后它就会发现自己跑着一条赚钱、但二线的人形执行器线。
「2030 年三位数百万欧元」这句话拆开看
Rosenfeld 给出的 2030 数字 —— 订单簿达到数亿欧元 —— 假设的是全球人形机器人产量到 2030 年至少达到一百万台。这个假设跟高盛 380 亿美元人形市场预测 一致,跟 Roland Berger 的 2030 测算 一致,在更保守的情景里,跟摩根士丹利「2030 年 4 万台」的口径 也一致。
那么 2030 年这条线在 2026 年一季度电话会上出现,作用是什么?它逼着卖方分析师把人形数字从「长期可选项」的脚注里拿出来,放进真正的 sum-of-the-parts 模型里。它发给其他 Tier-1 的信号是 —— 博世、采埃孚、大陆、电装、爱信、现代摩比斯 —— 财务纪律的遮羞布已经被吹掉。舍弗勒已经把数字写出来了。同行下次发布业绩时,会被问到他们的人形订单簿长什么样。
这跟舍弗勒 4 月 22 日承诺的、与 Hexagon 合作部署 1,000 台 AEON 人形机器人 形成了配套。那一笔交易让舍弗勒同时是自己自动化里的甲方和乙方。今天这份业绩则是这种姿态背后的财务指引:甲方一侧是部署需求,乙方一侧是执行器供给,同一家 Tier-1 坐在发票的两端。一季度 EBIT 利润率提升 30 个基点,部分原因就是这条执行器产品线在一季度开始向早期样机订单出货。
二季度该看什么
- 7 月底或 8 月初的二季报。 Rosenfeld 给的指引是二季度量产开始。二季报是人形机器人这条线第一次有可能作为单独营收科目出现的时点。要看是否会有分部披露或脚注。
- 5 份合同里哪几个会被点名。 舍弗勒没有公开点名这 5 个客户。有意思的问题是它们是哪几家整机厂。「中国和美国」的地理提示,加上 TrendForce 2026 年的判断 —— 宇树和智元拿下中国出货 80% —— 意味着中国侧的合同最有可能落在这两家中的一家或两家。美国侧的合同更难判断。
- 博世、采埃孚一季度电话会上的回应。 两家德国 Tier-1 都已经宣布过人形执行器研发计划。舍弗勒已经把人形线设成「投资人相关」的公开预期。博世和采埃孚一定会被问到。它们怎么回答,决定 2030 年执行器供应商市场的总盘子有多大。
- Hermes 大奖的后续。 旋转执行器平台拿 Hermes 是公关层面的标记,不是合同层面的标记。真正的验证是 2026 年三季度之前的量产出货量。
干燥的尾声
舍弗勒 5 月 5 日做了两件事。一,公布一份稳定但不出彩的一季报 —— 营收 57.64 亿欧元、EBIT 利润率 5.0%、增长 1.0%。二,告诉市场,人形机器人订单簿正在向 2030 年数亿欧元的贡献规模搭建中,背后是 45 家合作方、30 张样机订单、5 份合同,以及本季度量产开始的时间锚。
第一个数字是「现在」。第二个数字是「赌注」。这个赌注下面挂着硬比例 —— 45:30:5 —— 和一个硬时间线:量产现在开始,2026 年全年放量,2030 年订单簿是那笔多年回报。
过去 18 个月里,大多数上市公司的「人形机器人」指引都是包装成财务底色的前瞻性叙事。舍弗勒这次反过来了:财务底色围绕真实的订单管线搭起来,带着具名的比例,带着当前季度就启动的量产时间表。4 月那笔 Hexagon AEON 交易说的是,舍弗勒会在自家工厂里部署 1,000 台人形;今天这份业绩说的是,到 2030 年,会有别人在他们自己的人形机器人里部署数亿欧元的舍弗勒执行器。
德国工业供应链刚刚停止假装人形机器人是一条研发预算行项了。